房地产重又成为中国经济增长的支柱产业(图)
　　如果有人仍然对中国市场和货币政策之间的联系感到困惑，或是中国的两极化以及甚至更加频繁的繁荣和崩溃循环，那么法国兴业银行的一张图可以解释：

        2012年至2016年，中国经济增长走势图和政府政策以及市场情绪走势示意图。
　　如果你还不清楚，看一看兴业银行的解释：
　　我们的经济学家预测中国经济增长将在未来数年中保持结构性失速。这将会给大宗商品价格和股市带来不确定性。中国经济2016年第一季度的反弹是基于房地产市场的大幅反弹和大量的信贷注入。

        上证综指走势
　　这一刺激仅仅是暂时的，大量的信贷注入使得金融系统中的债务增加，让僵尸公司苟延残喘并延缓了改革， 给未来的金融稳定带来更大的风险。中国已经意识到过热的房地产市场和过度债务所带来的风险。只要中国房地产市场的复苏能够保持，中国经济增长或多或少能保持和市场预期相近的水平。
　　但是中国最终会减少信贷的宽松规模。我们预计未来几个季度后，中国经济将重回失速的道路。中国经济未来可能会经历一连串的迷你繁荣和崩溃循环，这将会给市场带来反复的波动。我们认为中国仍有3个月的稳定期。最新公布的人民币中间价为6.5693，为2011年3月以来最低水平，看上去我们距离市场波动不远了。(凤凰)
　　专家：中国经济基本面仍对人民币形成有力支撑
　　5月25日，人民币对美元汇率中间价报6.5693，较前一交易日下跌225个基点。据统计，这是2011年3月以来的最低点。受此影响，市场上看空人民币的声音再起。
　　货币升贬是经济学逻辑所在
　　“25日，人民币对美元中间价下跌在很大程度上受到美元走强影响，尤其是昨夜
　　对外经济贸易大学客座教授赵庆明在接受本报记者采访时表示，“从去年12月11日起，我国已经明确了人民币汇率参考3个货币篮子，我们不应单一关注人民币对美元走势。”
　　赵庆明表示，从数据可以看出，人民币汇率仍然比较稳定甚至有所升值。“4月29日的CFETS、BIS、SDR指数分别为97.12、98.06、97.04，而5月20日，这三大指数分别为97.35、98.67、96.39。三大货币篮子下的人民币汇率指数有两大指数走强，只有SDR小幅走弱。”赵庆明称。
　　外汇专家韩会师在接受采访时表示：“国际市场美元走强是人民币下跌的首要原因。同时，6.5693的报价应该是在隔夜非美货币普遍贬值背景下，根据‘参考一篮子’和‘参考收盘价’双参考原则，由定价模型计算出来的结果。”
　　韩会师此前曾对记者表示，如果美元指数在5月24日晚的收盘价高于95.42，那么5月25日人民银行中间价就很可能开在6.5600上方。“而5月24日晚美元指数收盘价逼近95.60，25日早晨测算的中间价报价区间为6.5665至6.5710，当日中间价报价也恰好落在这一区间。”韩会师说。
　　对于5月26日的中间价走势，韩会师预测：“如果5月25日晚美元指数维持白天的走势，未能在5月24日基础上进一步攀升，那么5月26日人民币中间价很可能回到6.5600附近，或略高一点的位置，但最低也难以跌穿6.5640。如果美元指数回落至95.5下方，5月26日人民币中间价将大概率在6.5600下方。如果美元指数回落至95.4以下，比如95.3至95.4区间，那么5月26日人民币中间价可能回到6.5500至6.5560区间。此外，只要美元指数不升穿95.80，5月26日人民币中间价就很难跌穿6.5693。”
　　5月初，央行首次详细解释了人民币中间价的形成机制，即遵循“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的机制，并表示将继续按主动性、可控性和渐进性原则，进一步完善人民币汇率形成机制。在人民币汇率形成机制逐步市场化的情况下，应如何正确看待人民币汇率的升贬呢？
　　日前，经济合作与发展组织(OCED)秘书长古里亚表示：“货币汇率出现贬值和升值是完全正常的，这是经济学的逻辑所在。现在人民币加入了SDR货币篮子并正在迈向资本项目可兑换，利率也具有了更多的灵活性，这都将使得人民币变得越来越像世界上的其他货币。比如说，美元会升值和贬值，欧元和日元也会升值和贬值，有什么理由认为人民币就不能升值和贬值呢？当前所看到的都是一种将成为常态化的现象。”
　　古里亚认为，随着中国越来越多地融入世界经济，并大规模参与全球贸易和投资，中国已经成为世界经济的重要中枢，人民币也成为全球金融架构的一部分。同时，人民币计价产品越来越多，相应的产品价格也越来越重要。汇率和利率都是一种价格，价格取决于经济形势，而且其上下波动不仅受到国内经济形势的影响，还受到世界其他地区经济形势的影响。正如世界受到中国经济的影响一样，当前世界经济增长缓慢，也会影响到中国进口和出口，进而也会影响到人民币汇率。
　　因此，古里亚强调，关于汇率问题，不应当简单地去关注眼前的问题，而应当关注生产率、创新、监管框架、国企治理和金融部门等更加深层次的因素。
　　美元进入短期振荡期
　　市场分析人士表示，美联储升息预期的向上修正，支持美元汇率触底反弹，但考虑到美联储6月加息与否仍存悬念，美元阶段性上涨的持续性还有待观察。从境内外市场来看，人民币对美元贬值预期有所抬头，但尚未成为一致预期。未来若美元重回振荡，人民币对美元汇率也可能重回箱体振荡格局。
　　近日，多位专家表示，今年美联储加息的不确定性仍较大，美元指数进入短期振荡期，但上行空间有限。
　　人民银行金融研究所所长姚余栋日前表示，理论上，流动性不足会形成占优货币(即国际货币)的升值，在当前全球流动性走弱进入拐点之际，美联储加息确实会进一步提升美元指数；但考虑到接下来美国政治走向对美国经济影响非常关键，尤其是目前美国大选结果增加了不确定性，这在短期内将不利于美元走势，美元指数或将进入振荡短周期。
　　此外，虽然美联储官员多次强调美国经济出现好转，但市场却认为美国经济或许并没有想象中的那么好。海通证券首席宏观分析师姜超认为，从外部看，全球经济依然低迷，对美国经济构成一定拖累；从内部看，美国经济数据也是喜忧参半，虽然美国失业率基本达到自然失业率水平，但4月新增非农就业增速创2015年9月以来新低，劳动力参与率也出现微降。此外，美国出口增速持续为负、企业投资增速下滑也对经济构成拖累。
　　人民币不具备大幅贬值基础
　　针对在人民币汇率改革进程中出现的剧烈双向浮动，有分析人士建议实行长期资本管制以稳定汇率。对此，瑞穗证券亚洲公司首席经济学家沈建光表示：“没有实行长期资本管制的必要，因为我国正在推进资本项目开放，突然又重新管制，这对SDR的进程以及对改革决心都会造成很大冲击。”
　　沈建光认为，人民币是否高估并没有准确答案，但参考到中国经济基本面，他并不支持人民币高估。一方面，从全球经济来看，尽管中国经济增速放缓，但其他国家经济的表现同样不容乐观。在发达国家中，美国经济被视为一枝独秀，但去年四季度GDP已放缓至0.7%，低于预期。新兴市场国家更是不堪，金砖国家中，巴西、俄罗斯深陷技术性衰退，唯有中国、印度保持相对高速增长。
　　此外，从贸易情况来看，去年全年中国贸易顺差高达5945亿美元，创历史新高，同样不支持人民币大幅贬值。
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        来源：金融时报