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一只政治黑天鹅正向全球金融市场逼近
发布者： 发布日期：2016-05-24
中银香港高级经济研究员蔡永雄撰文指出，英国退欧公投可算是今年全球最重要的政治和经济事件之一。20国集团(G20)和国际货币基金组织(IMF)均认为英国退欧是今年全球经济的一大风险因素，其所带来的不确定性，势将冲击环球金融市场，并严重拖累全球经济表现。现时，英国人民最终会否在公投上选择退欧仍是未知之数，且相信在公投前亦难有明确的预测。这篇文章具有一定参考意义。
4改革未解疑虑 挺退欧者不减
英国并非欧元区国家，可以发行自己独立的货币，也可以拥有自主的财政政策。然而，这却使得英国很难真正有影响力地参与和处理欧洲大陆的事务。这一问题在欧债危机期间最为凸显，特别是在运用公帑来拯救欧元区银行业，以及未来进一步强化和统一对区内金融业监管等问题。此外，近年大量来自北非和中东地区的难民涌入欧洲，亦令英国人民担心源源不绝的难民将涌入其他欧盟国家，最终会导致大量移民涌入英国，势将加重对英国社会福利制度的负担，甚至影响社会稳定和安全。
在这一背景下，部分英国人民要求退欧的呼声便持续升温，首相卡梅伦(David Cameron)在胜出2015年大选和于今年2月与欧盟达成了以下四方面的改革建议后，便宣布于6月23日举行公投。
1)经济管治(Economic governance)：保障英国及其他非欧元区的欧盟成员国权益，不会因非使用欧元而受到歧视，亦毋须为欧元区紧急援助作财政支持，并永不采用欧元，银行联盟等法律则仅适用于使用欧元或其他同意与欧央行合作的成员国；
2)竞争力(Competitiveness)：欧盟增加对提升竞争力的承诺，如降低营商成本等；
3)主权(Sovereignty)：英国拥有特殊地位，同意英国在政治上不再走向欧盟一体化，并指出国家在国防事务上拥有全面主权；
4)移民(Immigration)：可以公众利益为由减低向来自其他欧盟成员国的移民提供社会福利，期限最长为7年，以打击滥用人口自由流动的情况。
然而，这些改革建议并未能完全解除支持退欧者的疑虑，支持退欧的比例没有因而减少。因此，虽然市场普遍预期英国最终会留在欧盟，但在支持和反对比例相距不大的情况下，其不确定性料将于短期内困扰英国的经济表现，且一旦退欧更会对全球金融市场，以至经济构成打击。
退欧无蓝本可跟随 结果难测
现在市场关心的是一旦英国退欧，将会带来甚么后果。一方面，英国经济面对的不确定性将会大幅提高，并将导致英镑汇率和全球金融市场出现剧烈波动，故今年下半年英国和欧元区的经济表现或会受到冲击，但也要视乎英伦银行、欧洲央行，以及政府当局会推出甚么措施来缓和有关负面影响。另外，也要注意到假若英国人民于6月23日选择退欧，并不代表英国会实时无秩序地离开欧盟，其退欧程序有待英国政府向欧盟正式提出，且英国政府将会展开与欧盟为期最少两年的谈判，以决定未来英国与欧盟的关系，即可以达成甚么程度的货物、服务和投资自由化。由于退欧事件是史无前例的，没有任何蓝本可以跟随，故难以预期会出现甚么结果，而谈判结果更会对英国的中长期经济表现带来决定性的影响，且谈判期间的不确定性亦会影响海外和本地企业对英国的投资部署。
事实上，过去数十年间，世界各国在贸易自由化上已下了不少努力，根据世界贸易组织(WTO)的协议，其成员国需要一视同仁，不可给予个别国家特别的优惠，加上英国与欧盟亦有悠久的经贸关系，与欧洲大陆不少制造行业的供应链已密不可分，相信欧盟向英国重新实施关税等贸易壁垒的机会不大，且不符合双方利益，故预期英国将可继续与欧盟保持很高程度的商品贸易自由化。
至于服务贸易方面，欧盟在服务贸易一体化的进程尚未完成，故没有一个统一适用于欧盟的蓝本可让英国未来可与欧盟或个别国家作为服务贸易谈判的基础，故相信未来服务贸易自由化的程度将很大机会不及商品贸易自由化。在服务贸易中，最重要是金融服务贸易，因为当中更涉及伦敦作为欧洲时区国际金融中心的地位。若未来英国退欧的话，英国金融或监管机构或有需要证明可以满足欧盟的监管要求才可继续在当地营运，且英国在未来欧盟进一步完善其监管要求时，更没有任何话语权可言，部分欧洲大陆国家已希望从英国吸引更多金融业务返回当地。
难成拓欧业务跳板 吸引力减
此外，若英国人民选择退欧的话，将不难理解其对海外企业的吸引力将会减弱，因海外企业不可再直接以英国来作为开展欧洲业务的跳板，更多企业或会选择直接投资于欧洲的其他国家，加上未来数年英国与欧盟谈判期间将带来连串的不确定性，势将影响海内外企业于英国投资的步伐。最后，英国人民支持退欧的一大因素是担心太多移民涌入英国将会加重其社会福利体系的负担，但也要注意到目前世界的主要先进经济体均面对不同程度的人口老化问题，而吸引人才亦成为了各国的重要政策之一，以求能补充其劳动人口，并增强其在国际舞台上的竞争力，但退欧却难免会影响英国吸引移民的能力。
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来源：和讯网
4改革未解疑虑 挺退欧者不减
英国并非欧元区国家，可以发行自己独立的货币，也可以拥有自主的财政政策。然而，这却使得英国很难真正有影响力地参与和处理欧洲大陆的事务。这一问题在欧债危机期间最为凸显，特别是在运用公帑来拯救欧元区银行业，以及未来进一步强化和统一对区内金融业监管等问题。此外，近年大量来自北非和中东地区的难民涌入欧洲，亦令英国人民担心源源不绝的难民将涌入其他欧盟国家，最终会导致大量移民涌入英国，势将加重对英国社会福利制度的负担，甚至影响社会稳定和安全。
在这一背景下，部分英国人民要求退欧的呼声便持续升温，首相卡梅伦(David Cameron)在胜出2015年大选和于今年2月与欧盟达成了以下四方面的改革建议后，便宣布于6月23日举行公投。
1)经济管治(Economic governance)：保障英国及其他非欧元区的欧盟成员国权益，不会因非使用欧元而受到歧视，亦毋须为欧元区紧急援助作财政支持，并永不采用欧元，银行联盟等法律则仅适用于使用欧元或其他同意与欧央行合作的成员国；
2)竞争力(Competitiveness)：欧盟增加对提升竞争力的承诺，如降低营商成本等；
3)主权(Sovereignty)：英国拥有特殊地位，同意英国在政治上不再走向欧盟一体化，并指出国家在国防事务上拥有全面主权；
4)移民(Immigration)：可以公众利益为由减低向来自其他欧盟成员国的移民提供社会福利，期限最长为7年，以打击滥用人口自由流动的情况。
然而，这些改革建议并未能完全解除支持退欧者的疑虑，支持退欧的比例没有因而减少。因此，虽然市场普遍预期英国最终会留在欧盟，但在支持和反对比例相距不大的情况下，其不确定性料将于短期内困扰英国的经济表现，且一旦退欧更会对全球金融市场，以至经济构成打击。
退欧无蓝本可跟随 结果难测
现在市场关心的是一旦英国退欧，将会带来甚么后果。一方面，英国经济面对的不确定性将会大幅提高，并将导致英镑汇率和全球金融市场出现剧烈波动，故今年下半年英国和欧元区的经济表现或会受到冲击，但也要视乎英伦银行、欧洲央行，以及政府当局会推出甚么措施来缓和有关负面影响。另外，也要注意到假若英国人民于6月23日选择退欧，并不代表英国会实时无秩序地离开欧盟，其退欧程序有待英国政府向欧盟正式提出，且英国政府将会展开与欧盟为期最少两年的谈判，以决定未来英国与欧盟的关系，即可以达成甚么程度的货物、服务和投资自由化。由于退欧事件是史无前例的，没有任何蓝本可以跟随，故难以预期会出现甚么结果，而谈判结果更会对英国的中长期经济表现带来决定性的影响，且谈判期间的不确定性亦会影响海外和本地企业对英国的投资部署。
事实上，过去数十年间，世界各国在贸易自由化上已下了不少努力，根据世界贸易组织(WTO)的协议，其成员国需要一视同仁，不可给予个别国家特别的优惠，加上英国与欧盟亦有悠久的经贸关系，与欧洲大陆不少制造行业的供应链已密不可分，相信欧盟向英国重新实施关税等贸易壁垒的机会不大，且不符合双方利益，故预期英国将可继续与欧盟保持很高程度的商品贸易自由化。
至于服务贸易方面，欧盟在服务贸易一体化的进程尚未完成，故没有一个统一适用于欧盟的蓝本可让英国未来可与欧盟或个别国家作为服务贸易谈判的基础，故相信未来服务贸易自由化的程度将很大机会不及商品贸易自由化。在服务贸易中，最重要是金融服务贸易，因为当中更涉及伦敦作为欧洲时区国际金融中心的地位。若未来英国退欧的话，英国金融或监管机构或有需要证明可以满足欧盟的监管要求才可继续在当地营运，且英国在未来欧盟进一步完善其监管要求时，更没有任何话语权可言，部分欧洲大陆国家已希望从英国吸引更多金融业务返回当地。
难成拓欧业务跳板 吸引力减
此外，若英国人民选择退欧的话，将不难理解其对海外企业的吸引力将会减弱，因海外企业不可再直接以英国来作为开展欧洲业务的跳板，更多企业或会选择直接投资于欧洲的其他国家，加上未来数年英国与欧盟谈判期间将带来连串的不确定性，势将影响海内外企业于英国投资的步伐。最后，英国人民支持退欧的一大因素是担心太多移民涌入英国将会加重其社会福利体系的负担，但也要注意到目前世界的主要先进经济体均面对不同程度的人口老化问题，而吸引人才亦成为了各国的重要政策之一，以求能补充其劳动人口，并增强其在国际舞台上的竞争力，但退欧却难免会影响英国吸引移民的能力。
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来源：和讯网