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民生证券解读“权威人士谈中国经济”:股市去工具化 指数不再受监管
发布者： 发布日期：2016-05-09
5月9日，“权威人士”再度发声谈中国经济。当日出版的人民日报头版转二版刊登了《开局首季问大势》的权威人士谈当前中国经济文章。
这是“权威人士”自2015年5月以来，第三次以此规格在人民日报上谈中国经济。第一次是2015年5月25日刊登的《五问中国经济》，第二次是2016年1月4日刊登的《七问供给侧结构性改革》。
《开局首季问大势》(以下统称：访谈)一文是五问结构，分别是：经济形势怎么看？宏观调控怎么干？供给侧改革怎么推？预期管理怎么办？经济风险怎么防？
其中，访谈指出：中国经济运行不可能是U型，更不可能是V型，而是L型的走势。访谈还明确了股市、汇市、楼市的政策取向，即“回归到各自的功能定位，尊重各自的发展规律，不能简单作为保增长的手段”。
上午10点30分，民生证券研究院执行院长管清友紧急召开电话会议，分12个要点详细解读了访谈的内容。
管清友认为，访谈代表了中央高层的声音，包含了预期管理的意图，是对过去一段时间预期政策的总结评价。对于股市，根据访谈的内容，管清友在最后的问答中表示，其个人认为，只要不发生类似去年股灾的情况，“救市”的状况不太会发生。
以下为澎湃新闻根据电话会议记录的12个要点。
1、对经济反弹有客观认识。
管清友指出，访谈明确，中国经济是L型，而且L型不是很短的时间。也就是说，未来一段时间内，中国经济是平的，即便在季度上有所谓的反弹或回落，幅度都不会很大。
从资产轮动方面来看，管清友指出，资产伦敦特别快，很难抓住资产的特点，而呈现短期化、杠杆化的特征。
访谈里提到“我国经济潜力足、韧性强、回旋余地大，即使不刺激，速度也跌不到哪里去”，管清友对此表示，没有太值得担忧的。其此前预测，今年2季度很可能是经济反弹的高点，但持续性不够。
2、地方政府和企业要认清形势，主动调研。
管清友指出，在这轮去产能的过程中，存在中央和地方政府存在博弈的现象。而这造成了去产能的困难。
值得一提的是，“去产能”不能仅仅依靠市场手段。如访谈中明确表示：去产能，各地要明确具体任务和具体目标，加大环保、能耗、质量、标准、安全等各种门槛准入、制度建设和执法力度；处置“僵尸企业”，该“断奶”的就“断奶”，该断贷的就断贷，坚决拔掉“输液管”和“呼吸机”。
3、供给侧结构性改革还是主要矛盾。
访谈明确提到：当前及今后一个时期，最重要的是正确理解中央提出的“在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革”，管清友解释，供给侧是主要矛盾，供给侧结构性改革必须加强、必须作为主攻方向。
管清友指出，此次访谈对于供给侧改革的说法与1月4日权威人士提到的是一脉相承的，并且强调，需求的扩张要适度，而不是过度。
同时，按照访谈的说法，管清友认为，很多人期望通过强力的刺激来解决当前的经济问题恐怕是不现实的。
其中，对于供给侧改革的“三去一降一补”中的“去杠杆”，中央高层对于高杠杆的危害非常清楚。
如访谈中的“树不能长到天上，高杠杆必然带来高风险，控制不好就会引发系统性金融危机，导致经济负增长，甚至让老百姓储蓄泡汤，那就要命了。”
4、强化金融治理。
管清友指出，访谈明确了当前和未来一段时间对金融治理的强化；对金融领域的风险要严肃对待；对去泡沫、企业刚性兑付等有明确要求。
5、中国现在是最有空间、最有条件做结构性改革的。
从访谈看来，管清友认为，“西方国家多党执政的痼疾，没几个政治家敢于真正付诸行动，结果是‘心想’而‘事不成’。”这句话暗示，如今国外政治家“不行”，而反观中国，经济潜力大，回旋余地大。因此，现在中国有条件做供给侧结构性改革，同时也是对世界的贡献。
另一方面，“比如，一些国家曾长期实施刺激政策，积累了很大泡沫，结果在政策选择上，要么维持银根宽松任由物价飞涨，要么收紧银根使泡沫破裂，那才是真正的‘两难’，左右不是！”则再次强调了，中国不会做大规模的刺激，也不现实。
6、对股市、汇市、楼市给出明确的说法，也指明了资产配置的方向。
访谈提出：“明确了股市、汇市、楼市的政策取向，即回归到各自的功能定位，尊重各自的发展规律。”也就是说股市、汇市、楼市该怎么发展就怎么发展，不能作为保增长的手段了。这个思路是第一次，非常重要。
对于股市，管清友的解读是：既然要“去工具化”，股市的功能是“股市要立足于恢复市场融资功能、充分保护投资者权益，充分发挥市场机制的调节作用，加强发行、退市、交易等基础性制度建设，切实加强市场监管，提高信息披露质量，严厉打击内幕交易、股价操纵等行为。”从监管层面来看，要强化监管，而指数不再是监管的范围，要防止股市的异常波动影响流动性和金融安全。
管清友指出，日前，总书记谈到股市，一定是强调制度建设和监管，一定不是谈论股市涨跌。所以，“不要自己说自己愿意相信的话”。
对于汇市，管清友的解读是：这次汇率没有说参考一篮子货币，而说“汇市要立足于提高货币政策自主性、发挥国际收支自动调节机制，在保持汇率基本稳定的同时，逐步形成以市场供求为基础、双向浮动、有弹性的汇率运行机制。”因此，监管的意图是，对于汇率的涨跌，不希望其出现剧烈波动。
对于楼市，访谈指出，房子是给人住的，这个定位不能偏离，要通过人的城镇化“去库存”，而不应通过加杠杆“去库存”，逐步完善中央管宏观、地方为主体的差别化调控政策。管清友认为，这实际上是批评了一些地方通过杠杆炒房去库存的方式，是对前期个别地方楼市政策的“拨乱反正”。中央要防止房地产市场的泡沫。
7、供给侧改革事关国家未来，中国经济的长远发展。
访谈提到：中央提出，推进供给侧结构性改革是当前和今后一个时期我国经济工作的主线，往远处看，也是我们跨越中等收入陷阱的“生命线”，是一场输不起的战争。
在管清友看来，这句话说得很重，体现了中央层面在供给侧改革的决心。
管清友称，中国是单一体制，在从上而下推动改革有优势。其续指，中国此轮改革有三大核心任务：国企改革、金融体制改革、土地制度改革。要重新明确国企改革定位，要按照市场化的路子走下去；金融体制改革要改变以国有大型金融机构为主体的金融体制；土地制度也要解放思想。并且，改革要坚持市场化手段和行政手段并行。
8、预期管理。
访谈关于处置僵尸企业等都有明确说法。
如“去产能，各地要明确具体任务和具体目标，加大环保、能耗、质量、标准、安全等各种门槛准入、制度建设和执法力度；处置‘僵尸企业’，该‘断奶’的就‘断奶’，该断贷的就断贷，坚决拔掉‘输液管’和‘呼吸机’。”
管清友指出，本次访谈对预期管理强调实事求是，访谈指出，要“不同的专业的声音展开讨论”，强调宏观经济政策不能“摇来摆去”。
包括，“如果我们还走需求刺激的老路，市场就会担心迟疑、无所适从”、“要善于进行政策沟通，加强前瞻性引导，提高透明度，说清政策目的和涵义，减少误读空间，及时纠偏，避免一惊一乍，不搞‘半夜鸡叫’。”
以及“我们的成绩和不足都摆在那里，适当的正面宣传对引导预期、提振信心是必要的，但是，对成绩不能说过头，对问题不能视而不见，甚至文过饰非，否则会挫伤信心、破坏预期。”管清友认为，这些说法都非常实事求是、非常有勇气。
9、宏观调控问题。
管清友指出，按照访谈的思路，宏观调控要结合政策、控制风险。财政政策要发挥更大的作用，货币政策要更稳健。
其指出，按照访谈的基本基调，要注意财政政策和货币政策边际上的变化。管清友同时表示，担心一定程度的泡沫。
10、就业问题。
访谈提到“稳定和扩大就业是宏观经济政策的重要目标”。
访谈指出，产能过剩带来的问题是“这次产能过剩带来的一大教训是，距离上一轮国企改革10多年后，国企”人浮于事“仍很严重，职工”下不来“”裁不掉“，企业办社会、政企不分、企社不分的问题依然突出。”、“本轮国企改革一定要在这方面取得实质性突破，真正把国企建成能面对市场竞争、以质量效益为导向的现代企业。”
管清友指出，国企改革和去产能紧密相关，并且期望这次访谈对于改革能够体现到一级市场和二级市场中。
11、对于通胀的担忧。
管清友指出，访谈对短期通胀的情况没有下结论，但关注到了，而且提出了对低收入群体的保障措施，因此，对于通胀的情况还需要观察。
“现在对于通胀的观点是有分歧的。必须明确的是，流动性过剩。”管清友续指，今年以来，在资产流动中确实出现了“脱虚向实”，而这会不会走到消费品价格是需要密切关注的。
管清友认为，如果通胀比预期更严重，未来在货币政策操作上可能会出现微调。
12、结构调整阵痛。
管清友指出，打破刚性兑付，大企业大而不倒的局面，确实会释放金融风险。
“韩国当时股票跌了一半、汇率跌了一半、债券收益率上升非常之大。我们也要注意在推动供给侧改革的过程中防范风险。”管清友认为，国外的经验对于政府相关部门都具有启示意义。
“结构调整阵痛期不是白说的，可能真的很痛，而且想要绕过很难。”管清友说。
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来源：澎湃新闻
这是“权威人士”自2015年5月以来，第三次以此规格在人民日报上谈中国经济。第一次是2015年5月25日刊登的《五问中国经济》，第二次是2016年1月4日刊登的《七问供给侧结构性改革》。
《开局首季问大势》(以下统称：访谈)一文是五问结构，分别是：经济形势怎么看？宏观调控怎么干？供给侧改革怎么推？预期管理怎么办？经济风险怎么防？
其中，访谈指出：中国经济运行不可能是U型，更不可能是V型，而是L型的走势。访谈还明确了股市、汇市、楼市的政策取向，即“回归到各自的功能定位，尊重各自的发展规律，不能简单作为保增长的手段”。
上午10点30分，民生证券研究院执行院长管清友紧急召开电话会议，分12个要点详细解读了访谈的内容。
管清友认为，访谈代表了中央高层的声音，包含了预期管理的意图，是对过去一段时间预期政策的总结评价。对于股市，根据访谈的内容，管清友在最后的问答中表示，其个人认为，只要不发生类似去年股灾的情况，“救市”的状况不太会发生。
以下为澎湃新闻根据电话会议记录的12个要点。
1、对经济反弹有客观认识。
管清友指出，访谈明确，中国经济是L型，而且L型不是很短的时间。也就是说，未来一段时间内，中国经济是平的，即便在季度上有所谓的反弹或回落，幅度都不会很大。
从资产轮动方面来看，管清友指出，资产伦敦特别快，很难抓住资产的特点，而呈现短期化、杠杆化的特征。
访谈里提到“我国经济潜力足、韧性强、回旋余地大，即使不刺激，速度也跌不到哪里去”，管清友对此表示，没有太值得担忧的。其此前预测，今年2季度很可能是经济反弹的高点，但持续性不够。
2、地方政府和企业要认清形势，主动调研。
管清友指出，在这轮去产能的过程中，存在中央和地方政府存在博弈的现象。而这造成了去产能的困难。
值得一提的是，“去产能”不能仅仅依靠市场手段。如访谈中明确表示：去产能，各地要明确具体任务和具体目标，加大环保、能耗、质量、标准、安全等各种门槛准入、制度建设和执法力度；处置“僵尸企业”，该“断奶”的就“断奶”，该断贷的就断贷，坚决拔掉“输液管”和“呼吸机”。
3、供给侧结构性改革还是主要矛盾。
访谈明确提到：当前及今后一个时期，最重要的是正确理解中央提出的“在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革”，管清友解释，供给侧是主要矛盾，供给侧结构性改革必须加强、必须作为主攻方向。
管清友指出，此次访谈对于供给侧改革的说法与1月4日权威人士提到的是一脉相承的，并且强调，需求的扩张要适度，而不是过度。
同时，按照访谈的说法，管清友认为，很多人期望通过强力的刺激来解决当前的经济问题恐怕是不现实的。
其中，对于供给侧改革的“三去一降一补”中的“去杠杆”，中央高层对于高杠杆的危害非常清楚。
如访谈中的“树不能长到天上，高杠杆必然带来高风险，控制不好就会引发系统性金融危机，导致经济负增长，甚至让老百姓储蓄泡汤，那就要命了。”
4、强化金融治理。
管清友指出，访谈明确了当前和未来一段时间对金融治理的强化；对金融领域的风险要严肃对待；对去泡沫、企业刚性兑付等有明确要求。
5、中国现在是最有空间、最有条件做结构性改革的。
从访谈看来，管清友认为，“西方国家多党执政的痼疾，没几个政治家敢于真正付诸行动，结果是‘心想’而‘事不成’。”这句话暗示，如今国外政治家“不行”，而反观中国，经济潜力大，回旋余地大。因此，现在中国有条件做供给侧结构性改革，同时也是对世界的贡献。
另一方面，“比如，一些国家曾长期实施刺激政策，积累了很大泡沫，结果在政策选择上，要么维持银根宽松任由物价飞涨，要么收紧银根使泡沫破裂，那才是真正的‘两难’，左右不是！”则再次强调了，中国不会做大规模的刺激，也不现实。
6、对股市、汇市、楼市给出明确的说法，也指明了资产配置的方向。
访谈提出：“明确了股市、汇市、楼市的政策取向，即回归到各自的功能定位，尊重各自的发展规律。”也就是说股市、汇市、楼市该怎么发展就怎么发展，不能作为保增长的手段了。这个思路是第一次，非常重要。
对于股市，管清友的解读是：既然要“去工具化”，股市的功能是“股市要立足于恢复市场融资功能、充分保护投资者权益，充分发挥市场机制的调节作用，加强发行、退市、交易等基础性制度建设，切实加强市场监管，提高信息披露质量，严厉打击内幕交易、股价操纵等行为。”从监管层面来看，要强化监管，而指数不再是监管的范围，要防止股市的异常波动影响流动性和金融安全。
管清友指出，日前，总书记谈到股市，一定是强调制度建设和监管，一定不是谈论股市涨跌。所以，“不要自己说自己愿意相信的话”。
对于汇市，管清友的解读是：这次汇率没有说参考一篮子货币，而说“汇市要立足于提高货币政策自主性、发挥国际收支自动调节机制，在保持汇率基本稳定的同时，逐步形成以市场供求为基础、双向浮动、有弹性的汇率运行机制。”因此，监管的意图是，对于汇率的涨跌，不希望其出现剧烈波动。
对于楼市，访谈指出，房子是给人住的，这个定位不能偏离，要通过人的城镇化“去库存”，而不应通过加杠杆“去库存”，逐步完善中央管宏观、地方为主体的差别化调控政策。管清友认为，这实际上是批评了一些地方通过杠杆炒房去库存的方式，是对前期个别地方楼市政策的“拨乱反正”。中央要防止房地产市场的泡沫。
7、供给侧改革事关国家未来，中国经济的长远发展。
访谈提到：中央提出，推进供给侧结构性改革是当前和今后一个时期我国经济工作的主线，往远处看，也是我们跨越中等收入陷阱的“生命线”，是一场输不起的战争。
在管清友看来，这句话说得很重，体现了中央层面在供给侧改革的决心。
管清友称，中国是单一体制，在从上而下推动改革有优势。其续指，中国此轮改革有三大核心任务：国企改革、金融体制改革、土地制度改革。要重新明确国企改革定位，要按照市场化的路子走下去；金融体制改革要改变以国有大型金融机构为主体的金融体制；土地制度也要解放思想。并且，改革要坚持市场化手段和行政手段并行。
8、预期管理。
访谈关于处置僵尸企业等都有明确说法。
如“去产能，各地要明确具体任务和具体目标，加大环保、能耗、质量、标准、安全等各种门槛准入、制度建设和执法力度；处置‘僵尸企业’，该‘断奶’的就‘断奶’，该断贷的就断贷，坚决拔掉‘输液管’和‘呼吸机’。”
管清友指出，本次访谈对预期管理强调实事求是，访谈指出，要“不同的专业的声音展开讨论”，强调宏观经济政策不能“摇来摆去”。
包括，“如果我们还走需求刺激的老路，市场就会担心迟疑、无所适从”、“要善于进行政策沟通，加强前瞻性引导，提高透明度，说清政策目的和涵义，减少误读空间，及时纠偏，避免一惊一乍，不搞‘半夜鸡叫’。”
以及“我们的成绩和不足都摆在那里，适当的正面宣传对引导预期、提振信心是必要的，但是，对成绩不能说过头，对问题不能视而不见，甚至文过饰非，否则会挫伤信心、破坏预期。”管清友认为，这些说法都非常实事求是、非常有勇气。
9、宏观调控问题。
管清友指出，按照访谈的思路，宏观调控要结合政策、控制风险。财政政策要发挥更大的作用，货币政策要更稳健。
其指出，按照访谈的基本基调，要注意财政政策和货币政策边际上的变化。管清友同时表示，担心一定程度的泡沫。
10、就业问题。
访谈提到“稳定和扩大就业是宏观经济政策的重要目标”。
访谈指出，产能过剩带来的问题是“这次产能过剩带来的一大教训是，距离上一轮国企改革10多年后，国企”人浮于事“仍很严重，职工”下不来“”裁不掉“，企业办社会、政企不分、企社不分的问题依然突出。”、“本轮国企改革一定要在这方面取得实质性突破，真正把国企建成能面对市场竞争、以质量效益为导向的现代企业。”
管清友指出，国企改革和去产能紧密相关，并且期望这次访谈对于改革能够体现到一级市场和二级市场中。
11、对于通胀的担忧。
管清友指出，访谈对短期通胀的情况没有下结论，但关注到了，而且提出了对低收入群体的保障措施，因此，对于通胀的情况还需要观察。
“现在对于通胀的观点是有分歧的。必须明确的是，流动性过剩。”管清友续指，今年以来，在资产流动中确实出现了“脱虚向实”，而这会不会走到消费品价格是需要密切关注的。
管清友认为，如果通胀比预期更严重，未来在货币政策操作上可能会出现微调。
12、结构调整阵痛。
管清友指出，打破刚性兑付，大企业大而不倒的局面，确实会释放金融风险。
“韩国当时股票跌了一半、汇率跌了一半、债券收益率上升非常之大。我们也要注意在推动供给侧改革的过程中防范风险。”管清友认为，国外的经验对于政府相关部门都具有启示意义。
“结构调整阵痛期不是白说的，可能真的很痛，而且想要绕过很难。”管清友说。
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来源：澎湃新闻