今日是证监会换帅后的首个交易日，A股全日高开高走，最终收盘大涨逾2%，收复2900点整数关口，成交量有所放大，两市合计成交接近6000亿元。
　　【莫开伟：新主席带来牛市？还看股市自身规律】
　　中国地方金融研究院研究员、湖南省怀化市银行监管分局，莫开伟
　　在A股市场屡屡“伤害”民众、引发“民怨沸腾”之时，不少国人将怨气洒向证监会管理层的“无能”；同时亦传来证监会主席换将的消息。20日，这个消息终于着实，中共中央、国务院决定任命刘士余同志为中国证监会党委书记、主席，免去肖钢同志的中国证监会党委书记、主席职务。
　　刘士余走马上任，一些股民可能对其寄予了厚望，希望刘士余掌管证监会之后能够造福投资者，重振中国股市，推动中国股市繁荣局面的到来。应该说，广大股民此种心情可以理解，不过需要明白A股自身的运营规律。
　　因为一，目前中国股市问题不是不作为造成的。客观地看，肖钢主席三年任上还是做了不少事情的，注册制改革、新三板扩容、发布退市新政、推出沪港通等都曾刮起了股市深化改革的新风。单纯以A股点位论，近三年内，上证指数迄今还上涨了26%。肖钢任上，还加大了对违法违规案件的打击，2015年证监会1年开出的罚款金额超过了以往20多年总和，表明证监会在加大违规行为惩处上还是花了力气的。再说了，证监会系统腐败行为如权钱交易、贪污腐败、内幕交易、暗箱操作等，这些应都是久治不愈的沉疴，不是肖钢主席任上独有的现象，同时证监会主席助理张育军、副主席姚刚及一批司局级干部涉腐案件，也有中央组织部门用人失察及监管机制缺失之责。
　　因为二，目前中国股市最大问题在于机制建设缺失及执行不力。我国虽颁布了《证券法》，但这部法律在堵塞各种违法违规上软弱无力，致使我国股市上的违法违规行为受不到严厉惩处，起不到应有震慑作用。且目前证监会酝酿很久的注册制，到现在仍没推出来，其实是迫于我国当前资本市场上造假土壤没有铲除的原因，若证券法缺乏为资本市场强有力的护航法律效力，各种造假公司、垃圾公司就会应运而生，大量包装让市，投资者利益依然难以得有效保护，股市乱象只会越演越烈。此外，股市信息披露不真实、不及时、不准确，内幕交易，退市制度不健全，分红制度不完善等，依然是中国股市亟需破解的瓶颈，但却又不是短期内能解决的问题。
　　原因三，中国股民以中小散户及投机为主而非以机构和价值投资为主。据资料，中国A股市场80%以上为中小散户，90%以上参与者都以投机为目的的“赌头”心态出现，这种参与群体及投机心态，无法形成稳定心理，股市稍有波动便盲目追涨杀跌，使股市暴涨暴跌成了常态。如从去年6月发生股灾到现在，市场基本处于震荡状态，震幅超过5%的现象很多，也很频繁。这样的震幅在发达市场是很少出现的。美国熔断机制推出20多年来，才被使用过一次，而我国仅运行短命的四天因引起股指暴跌就草草收场，这说明以中小散户为主的中国股市，价值投资理念尚未形成，大都存在恶意炒作、投机心态，无法摆脱盲目跟风和盲目恐慌怪圈。在这种情绪下，推行熔断机制，只能加剧市场更加恐慌，而不是冷静。同时，受投机心里驱动，通过两融加杠杆融资，也人为加剧了股市风险，加大了股市灾难性。显然，解决中国股市的根本问题，还得从改变中国中小散户结构及转变股市参与者理念入手，而这些也不是立竿见影之事。
　　因此，解决中国股市问题的根本出路，在于不断完善监管机制并提高资本市场内在自律力：一是不断完善《证券法》，加大对违规违法行为惩处力度，增强《证券法》威慑力，同时增强监管市场参与程度，将更多监管主动权交给市场、交给投资者，增强对资本市场监管力，让打击股市违规违违规形成常态，遏制任何浑水摸鱼谋取暴利侥幸心里。二是及时改善股市投资环境，对资本市场参与者进行正确引导，扭转投机心态，变股市投机为价值投资；同时批准设立更多机构投资者，尽快改变我国散户股市结构，增强股市投资决策能力，有效抑制股市过度投机和过分振荡。三是进一步完善和补充退市制度、分红制度、信息披露制度等相关配套政策制度，全面发挥股市内在运行功能，不断增强股市各方面约束力。
　　如若把这些工作做好了，股市都会始终沿着健康轨道运行；反之，也同样无法摆脱中国资本市场混乱无序结局。
　　【李立峰：人事变动无需过度解读 弱反弹延续】
　　国金证券策略分析师，李立峰团队
　　市场所处的环境变化了，随着而来的市场趋势也会发生变化，春节后至两会期间，是今年上半年相对可为的时间窗口，尽管会有一些扰动。本轮反弹是今年上半年非常难得的反弹窗口，值得珍惜并参与。站在目前时点，我们仍然维持这一看法。
　　美联储3月不加息喘息机会
　　美联储加息路径将跳过3月份，尽管美联储对加息的路径依然保持大门敞开。耶伦在2月10日的众议院听证会上更多的表现了对全球经济中的风险因素的担忧，暗示美国经济面临下行风险。在经历了全球金融市场大动荡以及原油价格的大跌之后，耶伦在描述美国积极因素时相对简短，且具备极强的不确定性，另外她承认，风险因素或令通胀无法实现2%目标。耶伦讲话之后，市场对3月15-16日的联储会议美国不加息的预期上升，美元指数目前96.59，阶段性处于震荡走势的可能性较大；另外，日本央行(3月14-15日)、欧洲央行(3月10日)也反复透露出将在接下来在有效时间点继续货币宽松的信号。
　　在“美国加息步伐放缓以及周小川行长强调人民币对一篮子货币将保持稳定，央行连续8个交易日上调中间价”等大背景下，在岸人民币(CNY)近期表现整体平稳。美元指数近期的震荡走势，使得人民币短期大幅贬值的压力明显减小。另外，接下来会有两个重要的会议召开，分别是2月26-27日(下周五、六)在上海举行的G20集团财长和央行行长会议；3月3日-15日的“两会”，在此前，中国央行或维持人民币汇率稳定。这同样成为今年上半年难得的汇率比较确定性的时间窗口 。
　　“两会”将为市场提供什么题材？
　　我们将迎来今年上半年国内为数不多的最为重要的会议——“两会”。从策略的角度来看，“两会”对A股市场的影响较大，值得重视。在2月15日媒体报道的克强总新年伊始首次表态“在经济下滑到合理范围时该出手时我们会果断出手”，其本质上意味这两会维稳氛围正式拉开序幕，可以预料的是接下来各个主要部委均会出来作积极的表态，有助于缓解市场对经济、对系统性风险的担忧；其次，“两会”将为市场提供可以想象的题材，“两会”期间将涉及到“十三五规划、供给侧改革”，军工等，对所涉及的相关板块和主题会有一个刺激作用，一些政策扶持行业和主题可能走出较好的行情。
　　春节之后，市场一改前期成交量仅在3000亿持续低迷的态势，自2月16日起有所增加，沪深两市成交量周二至周五，分别是5003、5696、5906、4814亿；两融数据方面，两市融资存量余额维持在8800亿附近，自春节后首次出现了沪深两市融资双流入(上一次两市双流入时间点在去年12月24日)，上述数据或表明市场在底部区间有部分绝对收益者小幅加仓。
　　弱反弹延续，3000点成重要阻力位
　　周末期间决策者人事变动，我们认为该事件对市场影响偏中性，无需过度解读。周末房地产再出利好新政，有助于市场情绪的恢复；另外，一二月份的信贷高增长(预计二月新增信贷约1.5万亿)，也有利于支撑短期的风险偏好；再者，央行对相关报道做了积极回应“部分银行只是因不满足定向降准的考核条件，不再享受优惠准备金率，而非因1月新增贷款投放上调存款准备金率”，但市场越往上行，实实在在套牢盘压力不小，综合考虑各项因素，我们认为“两会”弱反弹仍将延续，建议关注3000点重要的阻力位。对市场中长期趋势，我们仍持我们年度策略偏谨慎的观点。
　　板块配置方面，我们目前主要建议关注3个方向，一是中小盘超跌的部分新兴行业，如信息安全(中央网络安全和信息化领导小组成立两周年)、VR、电竞、智能汽车；二是受益于供给侧改革中的“钢铁有色地产”；三是受益于迪斯尼开园日益的相关板块等。
　　【李志林：新主席会有三把火 春生行情不可阻挡】
　　华东师大企业与经济发展研究所所长、教授，李志林
　　周末最大的新闻，就是证监会主席易人。仓位重者认为，新人刘士余会带来新气象，并从其名字中，讨到很多关于牛市的好口彩。而仓位轻者认为，股市积重难返，换人如换汤不换药，甚至用“赌场换老板不能改变赌徒的输赢”来形容。我的看法是：
　　第一，换人的时机颇耐人寻味。从去年8月起，市场就开始传证监会主席换人的消息。12月和1月，曹山石和路透社又两次言之凿凿地说，证监会主席已提出辞职。现在看来，传闻都是真的，只是高层对新主席的挑选和考察需要时间，股市又处于下降通道，即使换上新主席，也难以扭转局面。而现在，市场经历了1月——2月上中旬的七大利空，都没能击穿2638点底部，春节后首周并收复了国家队救市前底部2850点。市场处于走出底部开始上升态势。此时是新主席上任、安抚投资者情绪、提高市场信心、让新主席能一显身手的有利时机。
　　第二，过去半年内出现了三次罕见股灾，20次千股跌停，30多万亿市值灰飞烟灭，中产阶级财富大量被消灭，连1.5万亿政府财政资金也破天荒地被卷进去救市，现在换上新主席，便是希望担当稳定股市大任，防范系统性风险发生，继续救市，解救国家队被套资金，恢复股市的正常功能。
　　第三，新主席上任后，股市无疑有较大的上涨机会。不妨看前7任证监会主席上任后的股市表现：
　　刘鸿儒，92、10.12——95.3.30在任期间，上证指数从687——630点，跌幅8.3%。但出现过1558高点，曾经大涨126.8%。
　　周道炯，95.3.31——97.7.11在任期间，上证指数从630——1154点，涨幅83.2%，最高1510点，曾经大涨139.7%。
　　周正庆，97.7.14——00.2.23在任期间，上证指数从1154——1594点，涨幅38.1%，最高1770点，曾经涨53.4%
　　周小川：00.2.24——02.12.26在任期间，上证指数从1594——1382点，跌幅13.23%。最高2245点，曾经涨40.93%。
　　尚福林，02.12.27——2011.1028在任期间，上证指数1382——2473点，涨幅78.95%。最高6124点，曾经大涨343.1%。
　　郭树清，2011.10.31——2013.3.15%在任期间，上证指数2473-2278点，跌幅7.76%，最高2536点，仅微涨2.57%，是表现最差的一任。
　　肖钢，2013.3.18——2016.2.29在任期间，上证指数2278——2860点，涨25.55%。最高5178点，曾经大涨127.31%。
　　可见，史上证监会主席易人，股市绝大多数都是涨的、大涨的。从上影线看，全部有过大涨、暴涨的辉煌(除郭树清以外)。因此，刘士余新主席上任，肯定是利好，股市上涨机会是百分之百。买进的股票，在其就任期间，赢面极大。光指数拉出的上影线，至少有30--50%。
　　第四，新主席上任后定会有“三把火”，像以往一样，股市政策都会有一定的纠偏，但需要给他时间。我从刘士余从事金融经历，理论素养、处理危机的沟通、协调和实际操作能力、情商高、面相善等方面看，人们有理由先看好他执政的头2年。
　　第五，周一股市高开20点，收盘在2900点之上的概率很大。但过分高开，不宜追涨。仓位轻者，宜在冲高回落时加紧建仓。今五周均线已连续收复5天，春生行情不可阻挡。若再有怀疑或继续看空，很可能不得不到3000点上方去追涨。
　　【董登新：中国证监会频繁换帅的根源与对策】
　　武汉科技大学金融证券研究所所长，董登新
　　2016年2月20日上午，新华社发布信息，原农行董事长刘士余出任中国证监会党委书记、主席，现任证监会主席肖钢卸任。
　　首先，感谢肖钢主席在任期间为中国股市改革做出的重大努力和贡献，同时祝贺刘主席！
　　中国证监会自1992年10月设立至今，仅有23年的历史，却已诞生了8任证监会主席。除尚福林任期稍长外，其他6任主席任职期均不足3年。很显然，如此高频率的换帅，在任何国家都是十分罕见的，什么原因？这说明了什么问题？
　　在中国证监会任主席，是一项风险极大的高危职业。他将以一己之力承受来自广大股民随时亏钱的谩骂和人身攻击，这不是普通人能够接受的。“政策市”绑架证监会，这是A股最重要特色。无论谁主政证监会，都可能面临被攻击、被侮辱的情况。这就是中国特有的“政策市”。
　　A股“政策市”形成的根本原因：凡是市场化、法治化落后的地方，就会出现行政管制代替市场决定、行政监管代替依法治市。
　　A股“政策市”形成的直接原因：A股是典型的“散户市”，为了保护中小投资者，被迫大包大揽、过度行政干预，最终导致“越俎代庖”的结果与事实：哪家公司是否有资格IPO？它是否具备投资价值，均由审批认定、担保背书，投资者与市场没有话语权。与此同时，公司何时IPO，以及IPO定价多高，并未市场化，比方，可以随时决定“暂停IPO”，关闭一级市场；规定IPO定价不准超过23倍的发行市盈率，于是，所有公司的IPO定价均为22.99倍。此外，一度不允许普通投资者参与打新，只允许持有“市值”的投资者参与新股申购，这就是计划经济时代的“凭票供应”。还有更荒唐的是：所有新股上市首日必须统一上涨44%，而且还必须在随后的N个交易日连续涨停，直至一口气将股价拉升至100元或200元之上，才肯罢手。
　　在这样的股市担任证监会主席，就如同坐在“火山口上”，随时被烧烤，甚至引火烧身，曾记否？2009年6月，A股市场第一次尝试IPO市场化改革，在当时的大熊市中，我们不仅实行了IPO节奏市场化、IPO定价市场化，而且所有投资者均可参与打新、没有市值要求，新股上市首日也没有涨跌幅限制，结果，“新股不败”的神话首次被打破，“新股破发”成为常态，一级市场首次成为了收益与风险对称的市场。这是一次真正意义上的IPO市场化改革！
　　很可惜，就在IPO市场化改革坚持了三年多时间之后，2012年10月中旬，当上证综指再次跌破2000点时，证监会突然下令“暂停IPO”，这意味着2009年6月开始的这一场IPO市场化改革被迫中止，于是，我们重新回到了2009年改革前的老路上，并且进一步强化了政府对市场的行政管制。很显然，这是市场化改革的一次倒退，但有人辩称为“纠错”，这充分显示了“政策市”的顽固与强势，它无法容忍“市场化”改革带来的股市波动，因为只要股市暴跌，股民就威胁政府“暂停IPO”，正是因为监管层无法承受来自市场投资者的巨大舆论压力(包括谩骂和人身攻击)，只得被迫关闭一级市场。
　　直到2014年初再次重启IPO，证监会被迫放弃了IPO市场化做法，而是“变本加厉”地强化了IPO行政管制。首先，恢复IPO节奏管制，按计划审批放行；其次，恢复对IPO定价的窗口指导，发行市盈率不得超过23倍；再次，恢复市值配售新股的老做法，非市值持有者不得打新；最后，恢复新股上市首日涨幅限制，并限定为44%。这是改革的妥协与倒退，但实属无奈与被迫。
　　很显然，“政策市”是A股市场最大的顽疾。它不仅绑架了证监会和证监会主席，而且还形成了股民与证监会的人身依附关系。什么叫“政策市”？当他国证监会独立专心市场监管、严打证券犯罪时，我们的证监会却要全力以赴、两眼死盯股市涨跌，随时准备应股民诉求扑火救市。这样，我们的证监会就无法独立专注于市场监管、严打证券犯罪，也无法保持改革的连贯性和完整性。这样的政策市直接导致了高频率换帅，一任主席在位两三年，基本上熟悉市场并形成了完整的改革思路，结果他又要走人，新换的主席必须再花两三年了解市场现状，再拿出自己的改革方案，同样的结果，两三年后他又要走人、新人上岗。如此循环往复而已。
　　痛定思痛，我们必须坚决打破“政策市”的禁锢与束缚。市场化、法治化改革是打破政策市的利器。没有市场化改革，市场决定作用就无法发挥出来，政府管制必然取而代之；同样，没有法治化改革，人治代替法治，行政监管代替依法治市，这样的格局就无法改变。因此，除了市场化、法治化改革，中国股市没有第二条路可走。
　　从郭树清到肖钢，证监会一直强调改革的主线是市场化、法治化、国际化。市场化与法治化是国际化改革的基础和前提，国际化改革是市场化与法治化的必然结果。三化必须配套改革、协同推进，三者应该统一兼顾、不可偏废。
　　刘主席上任后，仍将会沿着“三化”改革的道路坚定不移地走下去，但关键是需要勇气和智慧来攻坚克难，排除改革阻力、加速推进改革进程，这就需要领导者们勇于承担改革的风险与成本代价，将个人荣辱置之度外。
　　目前，市场化改革的最关键一步，就是要落地实施IPO注册制，还原市场基本属性，让市场主体各自归位、各负其责，这一改革需要克服市场阻力与压力；而法治化改革的最关键一步，则是证券法的修订，对证券犯罪如何定罪量刑，是否需要让犯罪分子倾家荡产、牢底坐穿，是否需要引入集体诉讼机制，这一切如何把握好一个度，都是争议很大的难题。此外，我国资本市场国际化改革正在同步推进中，QFII与QDII扩容，沪港通扩容与深港通、沪伦通试点，以及国际板推出，都是未来国际化改革不可回避的问题。
　　我们期待刘主席有更大的改革决心、信心和勇气，能有更好的改革思路和施政理念，并能有更长的任期，预祝中国股市的明天会更美好！
　　【宋清辉：浅析新主席的A股考题】
　　著名经济学家，宋清辉
　　证监会换帅终于落听。
　　尽管从2015年6月份开始A股市场表现不佳，但我们不能否认前证监会主席肖钢的各项工作成绩，很多事情的出发点都是好的，尽管出现了一些不足，而肖钢在2016年全国证券期货监管工作会议上承认了诸多问题，例如交易制度、市场体系不完善，监管制度不适应。
　　但这些问题实际上并不是短期存在的，我们也期待新任证监会主席会处理、化解、消化这些问题和不足，让投资者们会恢复对资本市场的信心。
　　而新任“掌门人”对于去年股灾以来而产生的系列问题如何解决也是值得关注的问题。例如当前的《证券法》修订和实施注册制。修订《证券法》和实施注册制为投资者最为关注的问题之一，这将是一个挤去泡沫、打击假大空、促使上市公司股价回归到合理估值、市值的过程。刘士余此前在银行体系中已经获得了极高的评价，因此也被人们寄予了厚望。
　　换帅之后，证监会的工作依然不轻松。证监会需要继续增强资本市场服务实体经济能力，如发展多层次股权市场，加快完善“新三板”制度规则体系，规范发展区域性股权市场；深入推进并购重组市场化改革，规范发展债券市场，稳妥推进期货及衍生品市场发展，扩大资本市场双向开放如启动深港通，完善“沪港通”，研究“沪伦通”。此外，证监会还需要强化监管本位以防范市场风险，健全制度促进市场平稳运行，强化制度规则执行并严厉打击违法违规行为，加强投资者保护工作等。
　　不过证监会主席历来是一个压力较大的职位。目前大环境也是谨慎，企业盈利下滑，企业杠杆率仍然高企，信用违约风险增加；人民币贬值预期升温，资金外流加大；商业银行不良贷款上升，盈利增幅下降，股市、汇市、债市、货币市场等风险因素交互影响等不良情况下，刘士余的压力同样是巨大的。
　　真心希望，中国股市能够在第八任证监会主席的带领下，能发能牛。
　　【陈志平：三月中旬将发动中级牛市行情】
　　私募基金经理，陈志平
　　前期预测的1月末上证大盘指数已经形成三重底背离，并且是去年6月5178点第8个月及第34周及52日等多个重要时间周期，将会有反弹，而2638点是一个极具技术意义的点位，上证指数12倍的市盈率与历次大底一样处于估值底部区域，权重股等估值同样处于历史低位，同样产业资本均纷纷大举增持等等。目前这个波段仍然没有走完，而且创业板是所有分类指数中中长期形态最强的，所以本次反弹就看创业板，创业板见顶，本次波段就会见顶，所以未来一段时间要注意波段操作，但是2638点是很难见到了。
　　我们再看本周管理层更换证监会主席，这属重大的基本面改变：国家从换人之后转变管理理念，中国很迫切需要金融市场对实体经济的支持，而不再盲目追求各种政绩，从这个意义来看对A股属于一种重大利好，毕竟撤换了证监会主要领导人，投资者起码预期新的证监会主席会接受之前的教训、类似于熔断机制等事情应该不会再发生，对于新上任的证监会主席，我预期将来会出来一系列有关证券市场实际的利好。
　　去年国家1.5万亿救市资金严重被套。未来包括注册制的推出，以及通过资本市场所要达到的目的，只有在牛市中才能完成。而目前从市场普遍观点看2016年没大行情，全球经济下滑，美国加息预期等等，但是我们从相反理论来看：股价暴跌就是最大利好，没有人看好，就是最大利好。因此我坚持之前的预测：
　　目前具备了中期走牛的条件，必须从中长线战略性眼光、提前有大行情的思想准备，但是经过三轮股灾，投资者信心严重受挫、谈股色变，从时间上看还须要一段振荡的过程。
　　综上所述，站得高看得远，千里之行，始于足下，我们在战略性看多的同时，先把握好每一次的波段行情。前期预测的2016年3月是第4个65月重要时间周期，希望中国股市在三月中旬附近发动中级上升行情的预测能够如期实现。
　　【张忆东：反弹时间窗口延续 两会周期板块博弈】
　　兴业证券研究所副所长、首席策略分析师，张忆东团队
　　政策环境温和，反弹的时间窗口延续
　　市场对于信贷乃至货币宽松的预期进一步升温。1月份信贷2.5万亿，显著超出市场一致预期，甚至高于很多乐观者的预期。市场对2月份的信贷数据也有较高期待，我们判断2月信贷仍可能在一定程度上延续1月的强劲增长势头，不过规模将会有所收敛。我们在之前的报告中分析到，市场对国内流动性和货币政策的预期，经历了一个从乐观到悲观，再从悲观逐步恢复的过程，当前强劲的信贷数据可能又开始扭转这种预期向进一步乐观发展，对货币政策预期曲线的变化将继续映射到A股。
　　人民币汇率短期内企稳，美元指数阶段性回落，之前出于对人民币贬值引发的各种连锁性担忧在短期有所解除，受制于汇率的货币政策空间也会相应打开。同时，海外股票市场都有所企稳，有助于恢复对风险资产的信心，海外调整对A股的映射影响亦有所缓解。
　　两会之前政策环境相对温和，总理对经济的表态进一步增强市场对基本面以及后续政策腾挪空间的信心，监管层的人事变动也往往对市场情绪变化有所催化，短期内营造了较好的基础，我们在2月月报中提出的反弹的时间窗口仍将会延续。不过，依然要提醒的是，反弹的路径有反复，需要积小胜为大胜，要懂得收获，特别是熊市中的反弹环境下，当市场情绪开始显著改善、并且乐观预期开始发酵时，要适时收获。并在反弹环境总体维持的预期下，不断地寻找新的机会。
　　两会期间是周期性板块博弈的窗口期
　　多数商品价格近期迎来一波上升。除由于避险情绪带动的黄金外，伦铜、铝、锌、镍等基本金属，以及PTA、焦煤、焦炭、螺纹钢等主力合约均出现了普遍的、明显的上涨。商品价格上涨通过基本面和情绪两方面都给周期性板块回升奠定了基础。
　　PPI降幅有望进一步收窄。1月PPI环比跌幅略收窄，我们估计2月份PPI将进一步收窄，仅翘尾因素就可能带来0.7个点左右的变化，若再纳入环比因素将会改善更多。我们认为关注基本面的投资者不会忽略这种变化。
　　随着春节后复工，补库存迎来时间点，短期需求有望获得一定支撑。另外，两会期间供给侧改革依然是各方关注的焦点，产能过剩集中的周期性行业如何深入推进将引起广泛的关注。结合宽松预期升温、PPI改善等几个因素，同时考虑到前期机构配置较轻，阻力相对较小，资源周期类板块存在博弈的价值，且有可能带动整体市场情绪。
　　2016年A股有四个特征
　　以中期视角来看，维持慎行2016、打好歼灭战的观点，目前的反弹更多是市场风险快速释放过后的一段修复期，反弹收获期之后将会重新面临中长期变量的考量，从未来3-6个月的维度来看，仍需要提防风险溢价上升带来的调整，因此对于资金量较大的投资者或者反弹幅度较大的个股可逐步收获反弹成果。
　　供给侧改革丰满的愿景需要先面对现实的“骨感”。在去产能、去杠杆推进的过程中，相关行业企业面临的“痛”的程度和持续时间可能会大于不少人目前的预期。更为重要的是，实体行业收缩引致的金融需求收缩，会进一步反作用于实体经济，这种“反身性”的影响可能是目前很多估计不足的，尤其是金融各部门各大类产品之间的链式传导反应。
　　信用风险暴露可能引致风险偏好快速收缩。去产能、去杠杆，必然伴随信用风险的上升，目前信用利差处于历史极低位置，但同时相对应的信用风险却是很高的，二者相当不匹配，预示我们信用债市场隐含了较大的风险。从部分地方的样本来看，已经开始出现个别企业甚至中大型企业违约的迹象。不过，我们不认为会发生系统性的风险暴露，但个别风险事件的暴露对于本来基础就比较脆弱的市场情绪而言影响不可忽略。
　　对美元加息及人民币汇率担忧的解除可能只是阶段性的，我们估计4-6月份可能是美联储再一次加息的时间窗口，由于目前对美元加息的预期下降的过快，一旦美元加息时点明确甚至仅是讨论升温，都有可能形成较大的预期差。到时伴随的人民币汇率因素又会重新引起市场担忧，并且再次制约货币政策的空间，宽松预期也可能再波动。以上三个因素每一个都可能单独触发风险溢价上升。因而我们认为投资者需要对于A股行情在低位徘徊、去伪存真、化解泡沫、夯实基础，多一份理性和理解，休整是为了更好地远行。
　　2016年行情，需要充分衡量风险收益比， 主动择时，仓位灵活，方能获得超额收益。风险溢价上升的中期趋势下，再考虑到A股市场2016年的四个特征：泡沫市、波动市、结构市、扩容市，经历连续数年投资回报的“大年”之后， 2016年大概率是个“小年”，切忌盲目乐观、盲目追涨杀跌，打好歼灭战其实是立足于打好“小心被歼灭”战。战役中需要积小胜为大胜，适时收获战果。
　　以结构和节奏把握收获期
　　本轮反弹的时间和空间都相对有限，因此，操作策略立足“斯诺克打法”进行防守反击，在结构上考虑切换布局未被充分重视而又产生了积极变化的板块，在节奏上利用好收获期的温和环境灵活控制仓位。公募基金为代表的机构投资者：第一，趁收获期积极调整持仓结构，牛市重势，熊市重质，攫取结构性机会并提前规避过于集中的境地。第二，根据节奏围绕自身的重仓股做波段。对于保险为代表的资金量偏大且考核绝对收益的投资者：策略的核心不在于逆势博弈反弹，而是在控制权益仓位的前提下，更多从基本面角度出发，配置增长扎实、现金流健康、或者高股息率的公司，全年仍有望获得绝对收益。交易型选手：仓位较低者可适当参与反弹行情，以避免可能因短期情绪快速发酵带来的“逼空”，不过适合选择前期未被充分重视的板块。仓位较重者建议降低目标收益率，在收获期实现真收获。
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        来源：东方财富网