中国证监会主席肖钢      

        中国股市的问题在哪里？
        问题似乎涉及方方面面。这是从中国证监会主席肖钢在2016年全国证券期货监管工作会议上发表的讲话中得到的信息。证监会官网上周六发布了肖钢的讲话内容。
        在讲话中，肖钢为他应对股市接连暴跌的举措做了辩护，称这次股市异常波动充分反映了中国股市不成熟，不成熟的交易者、不完备的交易制度、不完善的市场体系、不适应的监管制度等。
        截至上周五，中国股市已从近期高点跌去20%，进入熊市区域。中国股市暴跌让肖钢成为人们苛责的焦点。现年57岁的肖钢曾任中国央行副行长和中国银行股份有限公司(Bank Of China Ltd。， 601988.SH， 简称：中国银行)董事长，2013年被任命为中国证监会主席。
        去年夏天，中国股市暴跌逾40%。肖钢所领导的证监会出台了一系列救市举措，包括禁止某些卖空交易，暂停股份出售，允许政府下属基金买入人民币数千亿元的股票。许多投资者批评，这些举措过于严厉，对市场的干涉太粗暴。
        两周前，肖钢被迫放弃他力推的熔断机制。该机制本意是为了避免股市大幅波动，实际上却加剧了恐慌性抛售。
        肖钢在上周六的讲话中为自己的工作进行了辩护，称他的努力成功避免了一场更大的危机。
        肖钢称，这次应对股市异常波动，本质上是一次危机处理，着眼于解决市场失灵问题，通过各方的共同努力，防范住了可能发生的系统性风险。
        肖钢承认证监会监管有漏洞，他承诺将查处违法违规行为、增加市场透明度、加强投资者教育工作，但他没有提出具体建议。
        肖钢还提及，证券行业部份高管人员因涉嫌违法犯罪被行政处罚或者公安机关调查，有的机构甚至有多名高管人员涉案，但他没有提到证监会。
        肖钢批评有的上市公司选择性披露信息，报喜不报忧，有的公司随意更名编造题材，迎合市场炒作。他敦促市场参与者切实增强社会责任意识，增强“抱团取暖”的精神，自觉服务于资本市场改革发展和中国经济社会发展大局。
        举个“抱团取暖”的例子，过去几周，很多中国上市公司发布公告表示控股股东不会出售股份。其中有些公司私下表示，它们是应证券交易所管理人士的要求发出这些公告的。
        肖钢还警告说，面对外部市场不确定性的增加，包括全球股市大跌、大宗商品价格重挫以及新兴市场汇率贬值，未来将面临更加严峻的监管挑战。
        然而，中国的许多微博用户对此并不以为然。
        一位微博用户写道，怎么能说投资者不成熟呢？股民都是以赚钱为目的。外国投资者就更成熟吗？那些不懂追涨杀跌的投资者难道就成熟吗？
        另一则被广泛转发的评论写道，对于股市的大幅波动，肖钢讲话中完全没有进行任何反省，也未有只言片语提及谁应该为此事承担责任。
        还有一些评论则指责肖钢未能就融资融券交易的风险向投资者发出警告，此外，他也未能进行有效的监管。一些人认为，正是由于融资融券交易，去年的“股灾”才会如此严重。
        国金证券：A股防守为主 上涨仍需解决三大问题
        全球资产大多出现了“缩水”
        近期国内A股市场出现的大幅调整，并不单单是由国内因素造成，而与海外市场的糟糕表现休戚相关。进入2016年，全球资产大多出现了不同程度的缩水，其中标普-8%，纳斯达克-10.36%，日经指数-9.91%，恒生指数-10.9%，德指-11.15%。大宗方面，ICE布伦特原油跌破30美元/桶，创出历史新低；伦铜价格年初至今下跌7.75%，达4325美元/吨。我们认为以上资产价格的下跌，较大程度与“美国加息预期”有关。近期美国就业市场数据持续改善，12月非农就业人口增长29.2万，远远高于预期增长的20万，且每小时工资持续上涨预期着未来潜在的通胀压力增加，由此，市场对于美国在3月中下旬加息的预期升温，以美元计价的大宗，权益类资产价格均出现了不同程度的下跌。
        人民币汇率寄望于“央妈”尽力做到相对平稳
        新年伊始，人民币汇率出现了大幅的波动，离岸和在岸市场人民币汇差最多扩大至1600点左右，本币一度贬值近2%，这也是造成权益类市场的大幅下跌的主要原因，类似与2015年8月中下旬的市场。无独有偶，刚刚过去的一周，港币亦出现了波动，港币跌至2011年12月以来，过去5年的最低位。随后，各主管货币的官方机构均表示出了，除重申央行有能力保持汇率在合理均衡水平上的基本稳定，也指出，一些投机势力试图炒作本币并从中牟利，导致汇率异常波动。
        潜在压力仍然存在
        总的来说，《减持规定》的核心是对大股东和董监高集中竞价交易、协议转让等的减持作出新的规范和限制，并为其保留了大宗交易等减持途径。由于去年7月份至今年1月初，市场大股东与“董监高”减持的窗口一直处于关闭状态，如今对于“减持”终于打开了部分的渠道，市场的潜在减持压力显而易见，当然，我们也期待监管层针对大股东减持行为采取密切关注，加大监管力度。
        新股发行的节奏和数量“悬而未决”
        早在新年年初，我们曾多次建议应尽早明确2016年新股发行的节奏和数量，这样有利于稳定市场的预期。尽管监管层在0108日声明中，提到了新股发行将按交易日均衡申购的原则安排，后期逐步进行调整。但对于新股发行制度启动之后，2016年每月发行的具体数量，目前仍不确定。
        证监会在周末主动回应了“两项业务”的平仓风险以及建议加强其业务的流动性管理，其中提到目前两融平均维持担保比例250%，风险可控；截止目前，尚未出现上市公司大股东因股票质押回购业务而平仓的情况。但客观上讲，上述监管层的提到的问题并非是市场最为或缺的，市场需要什么？我们认为市场甄待以下三方面问题明朗化，一是2016年新股发行的具体数量及规模；二是如何更加有效的引导上市公司通过大宗交易减持的数量；三是注册制的推进，目前市场预期并非3月份启动，但是否能出台更进一步详细的时间表等。目前来看，只有上述疑惑逐一明朗后，市场向上的空间才能被打开。站在当前时点，我们仍建议以防御操作为主。
        行业配置方面，考虑到“增量行情”短期内仍难以出现，经济持续低迷，我们建议依旧是从符合经济结构转型，年初至今跌幅较大的板块中寻找超额收益；主题方面，我们推荐有事件预期或超跌的主题，如“迪斯尼、国企改革、虚拟现实、锂电池、人工智能”等。
        兴业证券：A股春季反弹的契机在哪里？
        新年以来，我们一直强调，人民币汇率稳定和国内流动性政策的组合拳的兑现，才是化雪迎春，开启一季度可操作的反弹的重要催化剂。
        未来1-2周将是国内流动性政策组合拳兑现的窗口期，也将是春季反弹启动的时间窗口。一是春节因素导致的现金交易性需求提升，央行通常会在春节前两周开始释放流动性对冲季节性波动；二是12月外汇占款减少7082亿元，创历史最大降幅，对冲的必要性上升；三是1月19日公布2015年四季度宏观数据延续疲软，信用扩张乏力，货币的进一步宽松未必奏效但不可缺少。
        短期人民币汇率波动率有望收敛。一是美元兑人民币即期汇率6.6附近存在较明显的市场干预迹象，短期跌破概率较低；二是离岸与在岸价差较前期大幅收敛；三是央行有意针对境外同业存款征收存款准备金，降低海外人民币供给，从而抑制海外做空人民币的能力。
        第一波降仓过后，机构投资者会进入一个观察期。经历1月上半月的持续暴跌，机构投资者普遍降低了仓位，部分保险年金为代表的绝对收益投资者甚至已经清仓。虽然中期仓位仍可能有进一步下调的空间，但短期至少会进入一个观察期。一是，创业板成指(399006)的PE(TTM)回落至50倍左右，释放了一定的估值风险，二是上周相当一部分估值和盈利匹配度较好的股票也开始大幅回落，跌幅甚至超过创业板指数，这部分通常被用来打底仓的股票被甩卖，至少说明短期市场情绪已处于相当悲观的状态。
        产业资本维护股价的意愿上升。2016年以来已发布394家次的增持公告，合计金额约为157亿元。另外，截止目前已有128家公司公告承诺不减持，并有近百家公司自锁到今年7月份。(5)除了A股之外，以道琼斯工业指数、标普500、德国DAX指数为代表的全球主要股市指数，在经历了短期大跌后，已回到过去两年箱体震荡的下轨区域，集体技术性反抽的概率也在提升。
        2016年是小年，切记盲目乐观
        超跌反弹本质上属于逆势策略，操作难度大，我们对于不同类型机构投资者提出不同建议。考核相对收益：如是成长型风格的公募基金经理。前期或多或少减仓，可以利用短期市场恐慌情绪，围绕目前仍保留持仓的优质成长股做波段；如是投资风格灵活的公募基金经理，前期如已按兴业策略的建议在供给侧改革相关的周期股上获得显著的相对收益，可将这部分仓位换回成长性和估值匹配度较好的成长股，锁定已取得的相对收益；如果限定投资额度，必须满仓操作的QFII。考虑到市场的中期风险尚未完全释放，建议利用春季反弹，将高估值品种进一步调仓换仓至低估值蓝筹。
        对于考核绝对收益的投资者的三点建议：其一，控制仓位仍是首要任务，大资金不适合做跌深反弹；其二，根据各自的交易能力，若不擅长做交易，宁可不做；其三，博弈反弹应选流动性好的股票。
        中期而言，我们重申慎行2016，打好歼灭战的观点，尤其是今年外部因素复杂化(油价暴跌，资源国出现金融危机概率上升；港币的联系汇率制度面临考验；2016年受加息周期影响，美股整体很可能将面临估值中枢下移与业绩增长停滞的“戴维斯双杀”)，加剧了市场调整的风险。首先需要主动择时，仓位灵活，集中优势兵力进行重点进攻，把握好阶段性行情；同时，充分衡量风险收益比，方能获得超额收益。经历连续数年投资回报的“大年”之后，在A股市场大扩容的背景下，2016年大概率是个“小年”，切忌盲目乐观、盲目追涨杀跌，打好歼灭战其实是立足于打好“小心被歼灭”战。
        博弈春节到两会的窗口期
        建议愿意参与春季反弹的投资者，多在“人少的地方”淘淘金，精选风险收益匹配度高的机会，2016年的投资机会都是是结构性的。操作策略方面，需忍，不要盲动，立足防守反击、斯诺克打发，在别人恐慌宣泄之后审慎布局，基于“立新+破旧”思路，优选的四大投资领域，耐心布局。尤其是对于一些已深入研究且风险收益匹配度较好的标的，利用短期震荡积极买入，具体机会有：
        政策主导型机会——有立、有改、有破，新投资(13.5规划、海绵城市、智慧城市、新能源汽车等)+国企改革(并购重组)+周期股反弹。
        现代服务业——立足人口结构转变，迎接消费升级新时代，看好传媒、医疗保健、教育、体育、旅游、文化等。
        “新股”相关机会——新股、次新股；高股息率股票的配置价值；中概股回归及海外并购等。
        规避“中小创”调仓期的“多杀多”之后，可以在我们看好的春节前后启动的反弹时间窗口参与科技股的跌深反弹，特别是更新更炫的细分方向里面寻找股东积极维护股价的成长股。
        （作者简介：张忆东，兴业证券首席策略分析师，曾获得“《新财富》最佳分析师”策略研究领域第1名等策略研究领域的荣誉）
        海通证券：为何开年集体误判？注意几个微妙变化
        为何开年集体误判？市场环境变了。
        (1)市场开年急跌，集体误判。15年底多数分析师和投资者对16年初的行情相对乐观，普遍认为会出现春季躁动行情。最终市场连续大跌两周，上证综指跌18%，创业板指跌22%，半年内出现第三次股灾。公募基金普遍跌幅明显，尤其是第一周，说明15年底时仓位普遍较高。大股东解禁减持、人民币贬值冲击、熔断机制成为市场暴跌的三大元凶。
        (2)市场参与主体已经发生改变，以私募基金和专户为代表的绝对收益投资者增多、杠杆产品多，使得趋势投资占比高，下跌时强化趋势。私募基金规模从14年9月4400亿增至15年9月1.7万亿左右，公募基金专户产品规模从13年12月12192亿上升到15年9月32591亿，大部分基金出于仓位和投资策略考虑，纷纷将旗下股票型基金变更为灵活配置型，对应股票仓位也从80%-100%变更为0-95%。此外，杠杆类产品仍多，目前场内融资余额依旧有1万亿，场外融资预计2000亿以上，融资占流通市值仍有3.5%，占自由流通市值占比7%，而海外平均水平仅2%上下。
        有没有变盘信号？注意微妙变化。
        (1)引发年初大跌的三重利空因素逐渐消退。第一，熔断机制运行4天后已经暂停。第二，证监会、交易所1月7日、9日、13日连续发文或发声限制大股东减持，此外，两市已有128家上市公司大股东先后做出不减持承诺。第三，对于人民币贬值，上周汇率已经趋稳，周末央行下发通知，对境外同业存款征收存款准备金，这将加大离岸市场做空人民币的成本，有助汇率稳定。
        (2)关注几个积极变化。第一，成交量萎缩，下跌中突然出现大阳线。第二，强势股补跌。第三，分级A大涨。第四，融资余额再次萎缩。第五，央行继续宽松，债券收益率下降。
        应对策略：恐慌中多考虑机会。
        (1)一片恐慌之中，多考虑机会。理性分析当前，引起年初暴跌的利空因素已经逐渐消退。从盘面特征来看，多空力量已经在微妙发生变化，债券市场利率再次下降也使得权益资产吸引力回升，年初流动性宽松、政策亮点不断的特征不变，短期市场有望在急跌后开启蹲后弹行情。操作上，不同产品和资金各不相同，绝对收益产品可以等待更佳时间点，相对收益产品建议坚定持仓，甚至加仓，风格上仍然看好中小创。行业方面看好新兴消费、信息技术和智能制造，主题关注迪士尼和军工。
        (2)全年先难后易，操作上采取鳄鱼法则。从外债/外汇储备、外债/GDP比例来看，乌克兰、哈萨克斯坦、澳大利亚、加拿大等国风险较大，未来仍需关注3月美联储加息带来的风险。两会后国内去杠杆去产能推进速度望加快，由此产生的倒闭、违约风险将影响市场。展望全年，利率下行的股权投资时代未变，资金入市更平缓，全年温和。操作上，15年像恶狼一样到处扑食，16年像鳄鱼一样守候良机。
        风险提示：海外金融市场波动，经济增长失速，政策调控市场超预期。
       （文章来源：凤凰网）