注册制有望年底生效

    从核准制到注册制，看似只是股票发行方式的改变，审核机关从证监会变更为交易所。但是，伴随注册制改革，资本市场实际上需要经历一番彻底的脱胎换骨，变成另一个不同的“生态系统”。

    各个市场主体的角色将发生彻底改变。证监会不再是单纯的审批部门，掌握着对企业IPO说“yes”或“no”的“生杀大权”，掌握着新股供给的整体节奏，进而可以对股市起到“呼风唤雨”的影响。相反，从目前比较有共识的注册制改革路径来看，证监会面临审核权力下放的问题，且审核内容也将从“选好公司”改变为审“说实话”。当然，券商等中介机构将承担更重的责任，投资者也需要对自己的投资做出尽可能专业的分析。

    目前《证券法》仍在修订过程中，据全国人大财经委副主任委员吴晓灵等相关人士预计，今年10月份有望正式通过。由于IPO注册制需要《证券法》的修订来保证其具有施行的法律条件，所以注册制有望在今年年底正式生效。

    股票发行方式也更加多样，可以通过IPO、定向增发的方式在沪深交易所发行，可以到新三板挂牌、增发。今年以来，股权众筹越来越多地出现在公众视野中。因其小巧灵活的融资方式，与大众创新创业的国家战略非常契合，国务院办公厅今年3月在《关于发展众创空间推进大众创新创业的指导意见》中明确提出，要开展互联网股权众筹融资试点，增强众筹对大众创新创业的服务能力。

    多层次资本市场“金字塔”

    正在形成

    高风险高收益的企业，应该找到愿意承担高风险的投资人。将风险分层，引入不同的交易机制，设置不同的进场门槛，让合格投资者做风险投资，让普通投资者做保守投资，这是分层的基本意义。

    为了将大中小微企业全部覆盖，且为其精准对接合适的投资人，我国正在大力发展多层次资本市场，即企业和投资者都较为成熟的交易所市场、风险大收益高的企业对接合格投资者的新三板市场，以及地方股权交易中心、券商柜台市场、私募等。目前，多层次资本市场的“金字塔”正在形成。

    6月16日，国务院发布《关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见（国发〔2015〕32号）》，对新兴板、创业板、新三板创新发展提出具体要求。

    预计下半年，“多层次”将更多地发生在交易所内部。比如上海证券交易所，将在内部单独设立战略新兴产业板，以低财务门槛、多元化指标，迎接有发展前景的新兴科技公司。具体包括两类，“已跨越创业阶段、具有一定规模的新兴产业企业”和“创新型企业”。其中，新兴产业企业应属于《“十二五”国家战略性新兴产业发展规划》等国家有关文件明确的新兴产业；创新型企业主要包括科技创新、商业模式创新及其他创新型企业。

    深圳证券交易所也将增设新的层次，降低财务门槛。目前，深圳证券交易所计划在创业板内部设立单独层次，允许尚未盈利的企业到创业板上市。新三板转板机制建立后，从新三板转来的高科技企业也将在这一层次上市。由于最终方案尚未确定，这一板块如何运行，还有待下半年交易所做出实际行动。

    另外，新三板也在计划分层，且全国股转系统公司多位高层都表示，分层制度今年年内会推出。根据股转公司监事长邓映翎最新的说法，今年年底新三板将会推出成长板，未来还会推出优选板，与内部分层相对应，交易机制、投资者适当性都会相应做分层。在成长板、优选板发展到一定阶段之后，投资者比较多的情况下，股转系统才会进一步推出连续竞价的板块。

    不过，股转系统相关人士告诉《第一财经日报》记者，具体怎么分层目前还没有确定，分层后每层的定位、名字也依然在讨论中。

    资本市场对外开放下半年新突破

    日前，MSCI未能将A股纳入新兴市场指数的消息，给正在努力对外开放的中国资本市场带来了一丝沮丧。

   “周边（新兴）市场，外资占比是20%~30%，我们开通‘沪港通’，做了十几年QFII和RQFII开放之后，还只有1.69%。”证监会国际合作部主任祁斌此前表示，中国的市场还存在波动性大等相对缺陷，25%持股比例的散户完成90%的交易量，投资者结构有待完善。

    不过，今年下半年资本市场对外开放有望取得新的突破。

    从7月1日开始，中国内地与香港将开始启动基金互认，初期，内地与香港资金流出将基本均衡，初始资金进出规模各3000亿元。基金互认实现后，将允许两地基金向对方市场对公众投资者进行销售，两地投资者可以投资更多元的基金产品。

    今年以来，央行及证监会多次表态，将完善QFII、RQFII、QDII、RQDII运行机制，同时提高额度，给予更多人机会。

    在刚刚结束的中国财富论坛上，央行副行长潘功胜表示，经过多年的改革，目前我国距离资本项目可兑换的目标已不太远。中国人民银行正在按照十八届三中全会的要求，加快实现人民币资本项目可兑换，提高市场主体在跨境金融服务和资产配置方面的自主选择权。他表示，将提高QFII、QDII投资额度，扩大投资主体资格，增加投资额度，放宽投资范围。

    另外，潘功胜表示，央行正研究在条件成熟的地区，推出合格境内个人投资者境外投资试点，也就是QDII2，打通个人跨境投资通道。将进一步完善“沪港通”，研究推出“深港通”，稳步提升两地股票市场的互联互通水平。

                                       本文转自：第一财经日报