一年前，沪指还在2000点附近挣扎。此时已突破4000点，截至4月17日收盘，沪指已报4287.3。作为资本市场风向标的保险资金在做什么？

尽管市场行情轮动，保险资金的投资存在分歧，但蓝筹股几成大中型险资机构共识，其基本策略是，看好银行、基建、消费、医药类股票。一位险资投资经理预判未来两个月，上证综指走高至4500点。

与此同时，似乎加仓权益类投资是机构不二的选择。不过，对于保险行业来说，一切并不能如此简单定论。因为，新的偿付能力监管体系（以下简称“偿二代”）下，保险公司的每一笔投资都有对应的资本金要求，“显然，险资在操作时，不仅要看收益率，还需要考虑资本消耗”，一位大型保险公司资管副总表示。

那么，问题来了，当4000点撞上偿二代，保险投资又该何去何从？

蓝筹股依然香饽饽

“目前来看，整个市场偏乐观，作为险资，我们公司是偏保守的，权益仓位有加一点，但是加的不多。”某大型保险公司合规部老总告诉经济观察报。他解释，行业里偏市场化的公司基本都加了一点权益加仓，而且整个行业差异化比较大，有的人十分看好后市，加的比较多，但公司较为谨慎，加仓相对较少。

“保险公司注重价值投资，相对去年底，我们持有的股票种类变化不大，还是青睐于蓝筹股，看好如银行、基建、医药类等股票”，他透露，“因为它们比较稳定、安全，大盘往上走，它们的收益也不错，一年净值收益有百分之十几就不错了，不像基金公司那样追求高收益。”

这一观点也得到了同行的认可。“不太看好创业板、TMT（电信、媒体和科技），包括证券；比较青睐银行、地产、消费品；因为其估值相对便宜。”一位中型保险资管公司相关负责人说，目前的仓位变化不大，但会有的放矢，择机寻找估值较低的中、大盘股。

这位负责人所在的资管公司之投资模式以若干名基金经理为主，其或受制于个人投资风格偏好的影响。比如有人喜欢大票，有人喜欢小票，有人追热点；他则偏向中、大盘股。今年来建仓航空股、地产股等，各占20%，仓位较为均衡，但也并非不关注“互联网＋”的概念。“还是会少量持有‘互联网＋’类型的股票。”

一位寿险公司资金运用部老总也认为，4000点之上的保险资金投资已经出现分化，行业内不同的保险公司对投资观点不完全一致，有分歧，有差异。

“风格上，大保险公司的风格是比较稳健的，配置上是从均衡角度去安排的，可能是一个中性甚至偏保守的安排。”他透露，我们权益类配置最高可到30%，但是目前只配置了百分之十多一点，占整个资产的比例是比较温和的，以后慢慢地可能会到最高水平。“而一些中小保险公司，由于本来就没有多少资金存量，所以它们可能走比较激进的快速成长路线，带有一定的冒险性，对于权益类的配置就高一些。”他补充道。

看重资本效率

然而，与以往不同的是，偿二代下，保险公司的每一笔投资都有对应的资本金要求，“显然，险资在操作时，不仅要看收益率，还需要考虑资本消耗”，一位大型保险资管公司副总表示。“偿二代下，保险公司应该更多考虑价值投资，以及对资产和负债的匹配”，上述资管公司副总说，保险公司可能会先制定一个战略投资计划，而这个战略投资计划不仅要考虑宏观经济，还要考虑负债形态。

“很多保险公司目前投资的业绩指标只是一个简单的投资收益率。但因为偿二代是一个风险导向的监管体系，对不同资产的风险有不同的定量资本要求”，她认为，公司在制定战略投资计划时不仅要考虑投资收益率、宏观预判，还应该考虑对资本的消耗情况，应该更多元地考虑去提高公司的资本效率，调整各类配置的比例，以使得资本消耗最小。

从这个角度来讲，保险投资和其他投资不一样，要把这个负债特性充分考虑进去。“其实偿二代的机制，就是让公司更准确地反映风险，这个体系下会奖励资产负债管理做得好的公司，这些公司真实的风险性也比较小，惩罚资产负债管理做得差的公司，这些公司真实的风险性本来也比较大，偿二代的投资更多向资本管理去靠近。”上述资管副总表示。

当然，就目前来看，偿二代之下某些公司的资本金得到了释放，“这意味着公司的投资风险承受力更大，现阶段暂时没有太大变化。”中型保险资管公司相关负责人说。

这家中型保险资管公司执行的是“资产负债管理”模式，按照不同收益类型的负债配置资产。每年定权益仓位时，会从宏观、资金面、估值等方面做出预判，比如预计2015年权益类资产涨幅15％，那么对应的仓位可能是多少；不同于监管层的权益类仓位限制规定概念。

上述相关资管负责人称，负债趋动型业务管理是国际趋势；但同时要全盘考虑战术上的仓位结构，以及传统行业与新兴产业的风险转换。让他头疼的是，现在所有的策略都很难获得持续稳定的收益。

但不管怎样，在他看来，虽然近期盘面出现了调整，市场交易量并不小，总有人接盘；即牛市基调未变，只是出现结构性变化，比如创业板可能还会下跌。“个人预判上证综指可走高至4500点左右，目前还有上升空间。”

                                            本文转自：经济观察网